开首：中信证券商议パナソニック 分電盤 大形リミッタースペース付 露出・半埋込両用形

文|裘翔 刘春彤

开年以来港股已迈入时刻性牛市，A股举座处于震憾。南下资金流入澎湃，开年于今，净流入已近4000亿港元。若是莫得轨制限制，港股应在中国股票钞票中占据几成比例方为合理？咱们以为，40%-50%或是合意水平。因此，对无边机构投资者畸形是公募基金来说，港股仍有较大增配空间。

▍从主要涵盖沪港深三地阛阓的指数看，港股占比均跳动40%。

放弃2025年3月16日，咱们统计了以下进犯指数的港股市值占比情况：1）中证沪港深300指数和中证沪港深500指数，港股市值占比永别为48%和45%。2）中华沪深港300指数中，港股市值占比为49%。3）MSCI China指数中，港股市值占比跳动6成，前十大因素股均为港股（包括AH两地上市公司中的H股）和好意思股中概股，并无A股。

▍从港股A股的中枢指数市值对比看パナソニック 分電盤 大形リミッタースペース付 露出・半埋込両用形，港股粗陋占比在45%以上。

放弃2025年3月16日，咱们盘算推算，1）若是以恒生指数/（恒生指数+沪深300）来看，粗陋市值占比为45%；2）若是以中证港股通50/（中证港股通50+中证A100）来看，粗陋市值占比为55%；3）若是以中证港股通50/（中证港股通50+上证50+深证50）来看，或者市值占比为53%。

▍从咱们构建的A股新中枢钞票30和港股新中枢钞票15组合启航，也能得回不异的论断。

咱们此前永别在《A股阛阓2025年春季投资策略—中国中枢钞票的春天》（20250302）和《A股策略聚焦20250309—牛市的烦躁》中建议了“A股新中枢钞票30组合”和“港股新中枢钞票15组合”。A股新中枢钞票30包含新科技赛谈公司14家+传统中枢钞票16家；港股新中枢钞票15包含了互联网、转换药、硬科技、智能车四大新经济赛谈的公司。以2025年3月16日流畅市值占比盘算推算，港股15/（A股30+港股15）约为51%。

▍因此，以公募基金为代表的国内机构投资者仍然具有较大的港股配置空间。

放弃2024年底，公募主动型基金中具备港股投资权限的产物平均对港股的捏仓仅有25.5%，2024年四季度公募基金前十大重仓股中也仅有腾讯控股一只港股。比拟于港股通可投比例的50%傍边，仍有较大提高空间。但咱们也不雅察到，春节后国内主动权力基金也在飞快提高港股仓位，成为南下资金的进犯力量。此外，本年以来，除了公募基金除外，保障资管、私募基金、零卖客户齐有大限制买入港股的活动。

▍优质钞票独占性+龙头公司事迹亮眼，是港股理当加大配置的原因。

A股举座震憾而港股昭彰走牛的根柢原因，一方面是新经济的大容量、高共鸣的中枢钞票在港股具有独占性。四大新经济标的——国产算力、互联网、智能车、转换药，均麇集散播在港股阛阓。再行上市公司来看，2023年以来港股IPO行业也以软件（含智驾）、转换药、新虚耗等新经济为主。何况无边A股中枢制造业龙头公司有赴港上市运筹帷幄，这使得港股的股票结构愈加优化。另一方面是港股中枢钞票的盈利举座更为亮眼。A股中枢钞票仍有不少顺周期属性，约45%的公司还未走出酌量拐点。比拟之下，不少港股公司的净利润率和营收增速仍在收复的早期，后续跟着经济回升，这些公司在盈利端的改善和阛阓对盈利预期的上修，空间比现时估值确立更大。

▍风险因素：

中好意思科技、买卖等范畴摩擦加重；国内战术力度、实践效力及经济复苏不足预期等パナソニック 分電盤 大形リミッタースペース付 露出・半埋込両用形。

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