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　　期货日报

　　截止3月18日，自好意思国总统特朗普15日晓谕下令对也门胡塞武装发起大领域空袭以来，好意思军的空袭行动一经捏续了四天。特朗普在其外交媒体平台“信得过外交”上再次发文暗示，胡塞武装的任何进一步遑急或攻击齐将遭到强力反击，何况不可保证这种反击会就此罢手。地缘场面升温，激发集运指数（欧线）期货大幅震憾，多空分歧加大。市集东说念主士合计，近月合约主要围绕着船司宣涨进行博弈，远月合约则更多偏向订价地缘政事变化，受到宏不雅、地缘及基本面等多重身分概述影响，近期市集往复节律切换较快。

　　市集围绕两大驱上路分往复

　　卢钊毅

　　集运指数（欧线）期货行动国内首个现款结算的非金融类期货品种及首个劳动型期货品种上市后，受到市集庸碌温雅，由于其阑珊实体库存缓冲，价钱易受突发事件冲击，波动幅度和频率权贵高于大无数传统商品期货品种。

　　2025年以来，集运指数（欧线）期货通顺下落伍出现反弹，当今处于震憾花式。截止3月17日收盘，集运指数（欧线）期货加权指数收于2041.6点，比较本年年头高涨12.8%。现时集运指数（欧线）期货本身基本面偏弱，待短期地缘情怀升温发酵后，举座价钱仍有回调空间。

　　2024年9月至2025年春节前：2024年国庆节后航司连接宣涨11月及12月运价，跟着货量的季节性改善，运价止跌企稳，集运指数（欧线）期货也走出了一波绽开的高涨行情。但宣涨与现实落地经过的差距渐渐拉大，现货价钱慢慢下行，同期加沙分阶段媾和合同达成初见头绪，集运指数（欧线）期货加权指数从2024年11月22日的2685.7点跌至2025年1月20日的1264.9点，跌幅逾越50%。

　　2025年春节至2月中旬：春节前现货市集打响3000好意思元/FEU“保卫战”，但疲弱的现货需求导致3000好意思元/FEU失守，春节后运价赓续下探至2000好意思元/FEU，形成“弱现实”的花式。随后地缘冲突加重，驱动远月合约带动近月合约高涨，同期市集部分资金运转抢跑航司宣涨3月运价的预期，双重驱动下形成“强预期”压制“弱现实”的市集特征，集运指数（欧线）期货加权指数从2月5日的1416.5点涨至2月14日的2193.6点，涨幅逾越50%。

　　2025年2月中旬于今：跟着3月初现实订舱左近，现货市集疲弱，慢慢证伪航司的3月提涨见效，马士基率先调降3月的订舱报价，重叠特朗普政府运转加征关税，市集对将来集运市集的需求产生担忧，集运指数（欧线）期货承压下行。3月5日盘后，马士基再次率先宣涨4月的运价至4000好意思元/FEU，与3月宣涨的水平疏导，但市集对通顺宣涨的敏锐度下降，EC盘面的涨幅相较上一轮宣涨有所削弱。在消化完提涨音问后EC盘面呈现震憾态势。

　　现货运价自元旦以来慢慢呈现季节性下滑态势，从4500好意思元/FEU跌至春节本事的3000好意思元/FEU再跌至2000好意思元/FEU。期货盘面从奴隶现货运价下落到地缘冲突再启，重叠提涨预期，再到提涨证伪，盘面的主要驱上路分不断变动，但总体而言市集仍围绕现货运价与地缘政事两大驱动影响身分进行往复。

　　现货运价方面，航司在现货市集捏续疲弱的配景下通顺宣涨3月、4月运价，但淡季加价主若是为了维稳运价。期货盘濒临加价慢慢“脱敏”，跟着4月订舱窗口左近，一些头部航司对4月宣涨出现动摇，甚而在4月第一周赓续沿用3月底的低运价，使得市集对4月提涨落地的预期不乐不雅，因此期货盘濒临本轮提涨的反应并不锐利。

　　地缘政事方面，在现货消瘦使得盘面举座承压的情况下，地缘端的扰动成为短期行情的驱能源。不管是前期以色列总理内塔尼亚胡誓词将复原以色列与哈马斯在加沙地带之间的干戈，抑或是胡塞重启遑急以色列船只，齐给近期盘面带来了短期的高涨动能。除了地缘花式的扰动，商业战相通对市集有所影响，但关税战略对盘面的影响趋于永远化，会在将来较长的周期内对大家尽头是好意思线货量产生捏续的负面影响，但特朗普政府多变的战略仍是大家市集最大的变量。

　　当今主要合约中，EC2504合约锚定现货运价，EC2506合约及EC2508合约保管“旺季不旺”的悲不雅预期。短期保管震憾的盘面判断，挺价节点尚未明确，作念空操作需保捏严慎。跟着安全旯旮慢慢败露，建议逢低布局旺季合约的多头头寸。套利策略方面，捏续追踪 6-8月合约的反套契机，8 月合约对应更长的旺季周期，若红海复航时候窗口未掩饰 8 月的预期取得考证，6-8月合约价差存在向合理区间建造的契机。（作家单元：国贸期货）

　　4月船司提涨一致性略显不及动漫 h

　　柴玉荣

　　近期集运指数（欧线）期货偏弱运行，尤其是上周四EC2506合约跌幅接近10%。EC2504合约贯通更为劣势，主要受船司不断续降3月运价影响，由于节后货量复原稳重，3月提涨失败，“弱现实”牵累EC2504合约。集运指数（欧线）期货的偏弱贯通主若是受两方面影响，一方面，“弱现实”影响下，市集合计后续旺季运价上行空间有限，举座估值较为严慎；另一方面，针对好意思国对入口钢铁和铝征收的不对理新关税，欧盟晓谕将从下个月运转对价值260亿欧元的好意思国居品征收反制性关税，关税商业进一步激发市集对欧洲需求的偏悲不雅预期。周一市集高开主要受到地缘事件带来的情怀影响，好意思军对也门领受大领域军事行动，胡塞武装暗示已准备好“以升级抗击升级”，红海复航的不细则性再次上升。

　　从SCFI欧线的走势来看，跟着船司经常调降，3月第三周运价降幅扩大。上周五盘后SCFI欧线为1342好意思元/TEU，环比下落15.17%，基本对应3月17日至23日历间的订舱价，反应3月提涨失败后船司对运价的进一设施降，当今已低于2月底运价。SCFI好意思线方面，好意思西和好意思东航路运价续跌，好意思西运价由2291好意思元/FEU降至1965好意思元/FEU，环比下落14.23%，好意思东运价由3329好意思元/FEU降至2977好意思元/FEU，环比下落10.57%。

　　从船司报价来看，4月船司提涨连接开启，定约间贯通分化。MSK率先提涨，HPL跟涨，当今GEMINI定约4月提涨大柜报价，一致为4000好意思元/FEU。跟着4月订舱窗口左近，预测MSK将进一设施降，温雅调降时点和幅度。OA定约中，CMA在跟涨后出现调降，将4月初大柜报价由4145好意思元/FEU降至3745好意思元/FEU，COSCO沿用3月中下旬报价，大柜3225好意思元/FEU。OOCL最新公布报价为大柜4100好意思元/FEU，尚未出现调降，EMC则将大柜报价进步至3560好意思元/FEU。PA定约中，ONE已跟涨，大柜报价4002好意思元/FEU，但ONE和HMM续降3月中下旬报价，大柜报价均已降至1900好意思元/FEU足下。MSC大柜报价虽已奴隶提涨至4040好意思元/FEU，但具体来看，4月第一周MSC仍选定沿用3月末报价。当今来看，船司4月提涨一致性略显不及，后续存在调降空间，在4月货量进一步复原的情况下，更倾向于稳价。

　　从上海/宁波—欧地周度运力投放情况来看，3月剩余两周及4月运力仍相对多余，提涨的落地经过需看船司对运力的进一设施控，比如新增空班。3月周均运力为26.17万TEU，环比高涨7%，第12周和第13周的运力投放鉴识为28.2万TEU和30.4万TEU，运力投放高于前两周，这基本对应3月中下旬运价的不断调降。当今4月周均运力为30.38万TEU，环比高涨16%，同3月运力调控神色相似。4月第一周为了配合提涨，运力参加相对较低，之后三周运力投充军渐加多，同期OA定约在4月还有一条新航路参加，到了第16周，单周运力投放已增至34.81万TEU。相对货量而言，运力投放预测仍相对多余。更远的5月，现时统计的周均运力为28.89万TEU，环比下降5%，由于时候较远，当今仅作念参考。

　　从需求端来看，春节后慢慢复工复产，货量复原较为稳重。宽阔春节对出口的负面影响捏续一个月足下，第10周口岸集装箱糊涂量为614万TEU，春节后初度毒害600万TEU，环比高涨9.60%，或意味着春节效打法货量影响的驱散。从往年货量季节性的贯通来看，虽说复工复产驱散后，3月和4月货量宽阔会慢慢回升，但仍对应着货量的传统淡季。若船司通过提涨大致为货量搭建滚动池，或可进一步撑捏船司后续提涨。中永远来看，好意思国关税战略或对本就偏弱的欧洲经济形成影响，年内举座的货量需求预测仍偏弱。

　　后市来看，船司3月中下旬运力调控有限，部分船司运价仍将小幅下调，同期4月对应的是季节性货量淡季，OA定约4月仍有新增投放的航路AEU7，相对货量而言，运力投放相对多余。4月运价在马士基率先提涨下，HPL、CMA、MSC等奴隶提涨，但定约间贯通分化，船司4月提涨一致性略显不及，后续存在调降空间，在4月货量进一步复原的情况下，倾向于稳价。由于EC2506和EC2508合约均处于传统淡旺季调换后对应的期间，贯通相抗击跌，可温雅2100点隔邻的低吸契机，温雅后续4月运价的调降情况及船司是否有进一步的停航空班。（作家单元：申银万国期货）

　　分析东说念主士：后续不细则性依旧较大

百家乐涩涩爱

　　记者 董依菲

　　近段时候以来，受现货端和地缘端双重身分影响，集运指数（欧线）期货盘面波动加重。

　　海通期货讨论所航运组追究东说念主雷悦告诉期货日报记者，近期集运指数（欧线）期货盘面宽幅震憾，近远月合约的往复逻辑略有不同。近月合约主要围绕着船司宣涨进行博弈，船司在3月宣涨失败后，又连接宣涨4月运价至4000好意思元/FEU，“强预期”和“弱现实”形成权贵背离。

　　远月合约则更多偏向订价地缘政事变化，包括近期加沙地区第二阶段媾和合同谈判并不堪利，好意思国军方晓谕对胡塞武装领受军事行动，齐对远月合约带来较大的情怀冲击。

　　在星河期货航运分析师贾瑞林看来，即期市集主要受“弱现实”和宣涨预期博弈的影响，一方面，3月现货运价仍处下落通说念中，部分船司3月底报价一经跌至2000好意思元/FEU以下，且部分船司4月第一周选定沿用3月底运价。另一方面，市集对前期船司宣涨4月现货运价的落地幅度仍存分歧，4月主流船司GRI宣涨接近尾声，宣涨磋磨在3600~4000好意思元/FEU，带动期货盘面波动加重。

　　同期，中信期货航运讨论员武嘉璐暗示，市集还受地缘预期反复和谐的影响较大。前期以色列和哈马斯媾和合同进入第二阶段谈判，市集对远月复航形成一定预期。然则，上周末好意思军遑急胡塞武装，胡塞武装暗示要升级抗击举措并遑急好意思国航母，带动本周初集运市集看涨情怀。

　　从大家宏不雅走势来看，她暗示，受好意思国经济旯旮走弱重叠关税战略影响，市集对后续6月和8月的旺季运价走势存疑。举座来看，受到宏不雅、地缘及基本面等多重身分概述影响，最近期货市集往复节律切换较快。

　　从线上运价来看，武嘉璐暗示，现时运价呈现较难证伪的“弱现实、强预期”特征。MSC、CMA、HPL奴隶MSK宣涨4月运脚至4000好意思元/FEU，但3月运价举座偏弱，MSC沿用3月末价钱至4月第一周，扰动了加价终了的信心。

　　雷悦暗示，市集预期船司宣涨意愿并不一致，3月隐性“价钱战”有重现的可能。4月初航次普遍性沿用重叠大领域运力形成运价负反馈，或将牵累4月现实运价贯通，这亦然上周近月合约权贵回调的主要原因。

　　武嘉璐暗示，当今来看，航运公司仍但愿进步现货运价，推动欧线长协运价践诺以及进步好意思线长协谈判上风，从而进步年内概述收入及利润水平。

　　雷悦合计，春节后复工复产稳重鼓吹，需求慢慢复原。参考中邦交通运输部的口岸完成集装箱运输量，3月3—9日监测口岸累计完成集装箱糊涂量614万标箱，环比回升9.6%，同比加多11.1%。从装载率来看，部分航司的部分航次已实现满载，正在慢慢搭建滚动囤货，这也和口岸数据所体现的需求改善趋势基本一致。

　　她预测后期需求将赓续慢慢改善，显性的口岸糊涂量可能在620万标箱足下。供给端捏续施压，4—5月欧线周均运力预测保管在28WTEU以上，高于旧年同期的25WTEU，预测在货量捏续复原的配景下会戒指运价现实上行的高度。

　　“后续看向需求端，还要温雅好意思国关税战略是否将对二季度的出口带来较大影响。2025年1月份大家集装箱运量仍然偏强，我国出口欧洲增速放缓，但集装箱运量仍保捏较快增长。”武嘉璐暗示。

　　贾瑞林暗示，当下市集还受到好意思国加征关税、“301走访”以及红海场面的影响。短期中好意思关税加征可能对发运产生不利影响，但在中国具备全产业链上风的配景下，替代并非一蹴而就，转口商业和产业飘浮趋势延续，温雅后续关税加征节律及货主出货预期。

　　另外，“301走访”薄情对与运营商和中国建造的船舶关系的外洋海运劳动征收一定的用度并施加戒指，同期促进好意思国货品通过好意思国船只的运输。若制裁措施通过，中国关系船舶运营资本将加多，船司再行部署排期可能形成阶段性船期混乱。她暗示，短期看，“弱现实”和“强预期”赓续博弈，市集对4月运价提涨落地幅度仍存分歧，期货盘面仍以宽幅震憾为主，温雅后续运价落地幅度。

　　雷悦暗示，现货市集仍在评估此轮4月宣涨落地的可能性。现时慢慢进入3月临了一周揽货窗口，需要不雅察货量变化情况过火他船司跟进宣涨后是否带来新增空班。

　　就报价而言，当今MSC选定4月第一周沿用3月末的报价，其他船司的订价策略值得温雅，看其是跟进MSC报价进行沿用如故坚捏挺价策略，预测将对盘面情怀带来较大影响。

　　另外，前期欧洲部分口岸出现拥挤，不雅察4月下旬和5月中国始发的船期安排是否会受到影响。远月合约需温雅地缘场面的进展，包括媾和合同第二阶段谈判何时出现本色性鼓吹及好意思军对胡塞武装张开军事行动的后续影响。

　　后续来看，武嘉璐合计，领先，需要温雅航运公司4月提涨终了度。船司仍处于3月降价、4月提涨节律中，MSK宣涨落地难以足够终了， OCEAN定约4月新开亚欧航路运力端仍有增量，但MSC对欧线运力和谐将形成概述影响。其次，需要温雅好意思国战略影响，“301走访”成果后续或对好意思线运输资本带来影响。临了，建议赓续温雅中东场面带来的情怀端影响，当今远月合约仍是在绕航情境下订价，需要温雅期货盘面波动风险。

　　（以上内容仅供参考，据此入市风险自担）

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包袱剪辑：张靖笛 动漫 h